Moody’s повысило рейтинги долгосрочного эмитента и приоритетного необеспеченного долга Узбекистана с Ba3 до Ba2, а также рейтинг программ среднесрочных облигаций — с (P)Ba3 до (P)Ba2.

Кроме того, страновой потолок рейтинга в национальной валюте был поднят с Ba1 до Baa3, а потолок рейтинга в иностранной валюте — с Ba3 до Ba2.

Агентство объяснило свое решение повышением эффективности институциональной и экономической политики в Узбекистане, ростом устойчивости экономики к внешним шокам и улучшением фискальных показателей.

По мнению Moody’s, реформы, направленные на улучшение государственного управления, конкурентной среды и корпоративного менеджмента, укрепляют кредитный профиль страны. Вместе с тем, диверсификация экономики за счет сферы услуг, промышленности и строительства постепенно снижает зависимость от рынков золота и сырьевых товаров.

Экономический рост сохраняется на высоком уровне

Экономика Узбекистана в 2025 году выросла на 7,7%. В первом квартале 2026 года темпы роста в годовом исчислении составили 8,7%.

Moody’s ожидает, что в 2026–2027 годах экономический рост замедлится до 6,1–6,3%. Тем не менее, это останется одним из самых высоких показателей среди стран, которым агентство присваивает рейтинги.

Рост поддерживается структурными реформами, благоприятной демографической ситуацией, иностранными инвестициями и расширением географии инвесторов. В Узбекистан активно поступают инвестиции из Китая, России, Турции, стран Персидского залива и Европейского Союза.

Кроме того, в 2025 году объем денежных переводов в Узбекистан вырос на 27%, достигнув рекордных 18,9 млрд долларов.

Дефицит бюджета сократился вдвое

Moody’s отметило усиление фискальной дисциплины как один из важнейших факторов повышения рейтинга.

Если в 2023 году дефицит государственного бюджета превышал 4% от ВВП, то к 2025 году он сократился почти до 2%. Это было достигнуто за счет сокращения энергетических субсидий, поэтапного приближения тарифов на электроэнергию и газ к рыночным ценам, а также более точной адресности социальной помощи.

В частности, субсидии в газовой сфере снизились с 1,4% до 0,3% от ВВП. К 2027–2028 годам планируется довести тарифы на электроэнергию и газ до уровня, полностью покрывающего затраты.

Агентство прогнозирует, что в 2026–2028 годах дефицит бюджета будет удерживаться ниже 3% от ВВП, а государственный долг стабилизируется на уровне около 35% по отношению к ВВП.

Размещение UzNIF оценено как признак доверия инвесторов

Moody’s отдельно выделило выход акций Национального инвестиционного фонда Узбекистана (UzNIF) на две фондовые биржи в мае 2026 года.

В результате размещения было привлечено около 691 млн долларов. Агентство расценило эту сделку как фактор, демонстрирующий готовность государства сокращать свою долю в экономике, улучшать корпоративное управление и привлекать частных инвесторов в крупные госпредприятия.

Либерализация рынков энергии и газа, создание независимых регуляторов, процесс вступления во Всемирную торговую организацию (ВТО) и усиление антикоррупционных систем также оказали положительное влияние на рейтинг.

Риски, связанные с госпредприятиями и банками, сохраняются

Moody’s установило «стабильный» прогноз по рейтингу. Это означает, что позитивные возможности и негативные риски, влияющие на кредитный профиль Узбекистана, на данный момент сбалансированы.

Агентство назвало условные обязательства, связанные с государственными предприятиями и проектами государственно-частного партнерства (ГЧП), одними из основных фискальных рисков. Их общий объем оценивается примерно в 25% от ВВП.

Доминирующее положение государственных банков в финансовой системе также остается фактором риска. Доля льготных кредитов, выделяемых в рамках государственной политики, в общем кредитном портфеле снизилась с 39% в 2020 году до 19,2% по итогам 2025 года.

Однако в процессе реструктуризации и приватизации государственных банков могут быть выявлены проблемные активы или возникнуть необходимость в дополнительной капитализации банков. Это, в свою очередь, может повлечь за собой дополнительные обязательства для государственного бюджета.

Когда рейтинг может быть повышен снова?

По мнению Moody’s, достижение устойчивых результатов реформ в области качества управления и эффективности государственных институтов может привести к дальнейшему повышению рейтинга Узбекистана.

Для этого необходимо снижение фискальных рисков, связанных с государственными предприятиями и банками, улучшение конкурентной среды, рост инвестиций частного сектора и укрепление эффективности денежно-кредитной политики.

Напротив, замедление или откат реформ, резкое увеличение обязательств, вытекающих из деятельности государственных предприятий, банков и проектов ГЧП, а также сокращение внешних резервов могут стать причинами снижения рейтинга.

Ранее агентство Fitch Ratings улучшило прогноз по суверенному кредитному рейтингу Узбекистана.

Агентство сохранило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте на уровне «BB», но повысило прогноз со «Стабильного» на «Позитивный».

Moody’s повысило суверенный кредитный рейтинг Узбекистана