Рост на 350% с начала года: почему акции «Узбектелекома» так резко подорожали?

Согласно данным Республиканской фондовой биржи «Тошкент», 5 августа последняя сделка с обыкновенными акциями «Узбектелекома» была заключена по цене 8 818 сумов (по состоянию на 13:41). В течение дня цена поднималась до 8 996 сумов.

Днем ранее акции закрылись на уровне 8 000 сумов. Таким образом, цена последней сделки за один день выросла на 797 сумов, или 10,2%. Рыночная капитализация обыкновенных акций компании достигла 7,2 трлн сумов.

Резкий рост стоимости акций ускорился после публикации полугодовой финансовой отчетности «Узбектелекома». Отчет был опубликован 29 июля. В тот день акции закрылись на уровне 6 300 сумов, а к 5 августа их цена достигла 8 797 сумов. Таким образом, за пять торговых дней рост составил 40%.

Как был рассчитан рост на 353%?

Прямое сравнение цены акций на начало года и текущей стоимости дает некорректный результат. Причина в том, что в апреле «Узбектелеком» провел капитализацию акций в соотношении 2:1.

В рамках этой операции за каждую уже имеющуюся акцию акционеры получили еще две дополнительные акции. В результате количество акций у каждого инвестора увеличилось в три раза.

Например, если до капитализации инвестор владел 10 акциями, то после ее проведения на его счете стало 30 акций. Однако это не означает, что стоимость его инвестиций сразу увеличилась втрое, поскольку цена одной акции также была пропорционально скорректирована.

Согласно данным биржи, после возобновления торгов цена обыкновенных акций была скорректирована с 7 200 сумов до 2 400 сумов. Иными словами, поскольку количество акций увеличилось в три раза, цена каждой акции также была разделена на три.

Как и в случае с ценой 7 200 сумов, стоимость акций на начало года — около 5 826 сумов — после корректировки с учетом капитализации составляет примерно 1 942 сума. По сравнению с текущей ценой 8 818 сумов это означает, что с начала года акции подорожали примерно на 354,1%.

Иными словами, если бы в начале года инвестор вложил 1 млн сумов в акции «Узбектелекома», то благодаря капитализации и росту цены рыночная стоимость этого пакета сейчас составила бы примерно 4,54 млн сумов. При этом дивиденды в данный расчет не включены.

Сама по себе капитализация не приносит дохода. Она лишь увеличивает количество акций за счет перевода нераспределенной прибыли прошлых лет в уставный капитал компании. Реальная прибыль инвесторов возникла благодаря тому, что после капитализации цена акций выросла с 2 400 сумов.

С момента возобновления торгов 21 апреля цена акций увеличилась с 2 400 сумов до 8 818 сумов. Таким образом, рост после капитализации составил 267,42%.

Почему акции подорожали?

Назвать одну конкретную причину изменения цены акций невозможно. Однако динамика торгов и опубликованные компанией данные свидетельствуют о том, что главным фактором роста стало улучшение финансовых результатов.

Уже в первом квартале 2026 года «Узбектелеком» получил 412,3 млрд сумов чистой прибыли. Для сравнения, за аналогичный период прошлого года прибыль компании составляла 25,7 млрд сумов. Таким образом, показатель вырос в 16 раз за год. Отчет за первый квартал был опубликован 28 апреля — через неделю после возобновления торгов акциями.

Полугодовые результаты также подтвердили продолжение роста прибыли компании. Как ранее сообщал Pinkod, в январе–июне «Узбектелеком» получил 896 млрд сумов чистой прибыли. Для сравнения, за аналогичный период 2025 года прибыль компании составляла 10 млрд сумов.

Чистая выручка компании от оказания услуг выросла на 12,6% и достигла 5,77 трлн сумов. При этом себестоимость услуг увеличилась значительно медленнее — на 3,7%, до 3,41 трлн сумов.

В результате валовая прибыль выросла с 1,83 трлн сумов до 2,36 трлн сумов, увеличившись на 28,5%. Прибыль от основной деятельности также выросла — с 848,4 млрд сумов до 1,24 трлн сумов. Это свидетельствует о том, что компания получает больше прибыли не только за счет изменений валютного курса, но и благодаря развитию своей основной телекоммуникационной деятельности.

Значительная часть прибыли связана с валютным курсом

Несмотря на это, почти 90-кратный рост чистой прибыли нельзя объяснить исключительно увеличением объема оказанных услуг. Наиболее существенные изменения были связаны с курсовыми разницами.

В первом полугодии 2025 года компания получила 241,4 млрд сумов дохода от курсовых разниц, однако понесла 801,2 млрд сумов убытков. В итоге чистый эффект валютных операций составил убыток в размере 559,8 млрд сумов.

За аналогичный период 2026 года доход от курсовых разниц вырос до 429 млрд сумов. Одновременно убытки от курсовых разниц сократились до 380,5 млрд сумов. В результате прежний убыток в 559,8 млрд сумов превратился в доход в размере 48,5 млрд сумов.

Это означает, что между двумя отчетными периодами произошло положительное изменение на 608,3 млрд сумов. Эта сумма составляет около 69% общего прироста чистой прибыли, который составил 886 млрд сумов.

Таким образом, рекордная прибыль, поддержавшая рост стоимости акций, лишь частично обусловлена улучшением операционной деятельности компании, тогда как значительная ее часть связана с сокращением убытков от курсовых разниц. Если динамика валютных курсов изменится, этот фактор может оказать обратное влияние на прибыль компании в последующих периодах.

Дивиденды также могли повысить спрос

Еще одним фактором, повысившим интерес к акциям, стали дивиденды. По итогам 2025 года акционеры компании утвердили выплату дивидендов в размере 372,57 сума на каждую обыкновенную акцию.

При начальной цене после капитализации в 2 400 сумов это соответствовало дивидендной доходности 15,5%. Иными словами, инвестор, купивший акцию за 2 400 сумов, мог рассчитывать на получение 372,57 сума дивидендов.

После того как цена акции достигла 8 818 сумов, дивидендная доходность по отношению к рыночной цене снизилась до 4,2%. Согласно данным Openinfo, выплата дивидендов началась 30 июня и продлится до 27 августа.

Низкая ликвидность также могла усилить рост цены

Помимо финансовых результатов, быстрому росту стоимости акций могла способствовать и ограниченность предложения на рынке.

В рамках IPO «Узбектелекома» в 2023 году было размещено 5,54 млн акций, что на тот момент соответствовало лишь 2% уставного капитала компании. По данным биржи, акции размещались по цене 6 000 сумов.

После капитализации количество обыкновенных акций компании увеличилось до 818,3 млн штук. Однако 5 августа было заключено всего 27 980 сделок с акциями на общую сумму 239 млн сумов. Это соответствует лишь 0,0038% общего количества обыкновенных акций компании.

Днем ранее также было продано 30,4 тыс. акций на сумму 234 млн сумов. Несмотря на это, цена за один день выросла на 13,3%.

Это свидетельствует о том, что даже сравнительно небольшие объемы покупок оказывают заметное влияние на биржевые котировки. Поэтому рыночная капитализация компании в размере 7,2 трлн сумов, рассчитанная исходя из цены последней сделки, не означает, что все акции компании можно было бы реализовать именно по этой цене.

Долговая нагрузка также растет

Несмотря на рекордную прибыль и рост выручки, долговая нагрузка компании также увеличилась. Согласно полугодовому отчету, объем долгосрочных банковских кредитов вырос с 5,63 трлн сумов на начало года до 7,71 трлн сумов. Рост составил 2,08 трлн сумов, или 36,9%.

Общий объем обязательств компании увеличился с 10,5 трлн сумов почти до 14 трлн сумов. В результате обязательства теперь составляют 81% от общего объема активов, равного 17,28 трлн сумов.

Таким образом, рост стоимости акций «Узбектелекома» обусловлен увеличением прибыли от основной деятельности, резким сокращением валютных убытков и выплатой дивидендов. Вместе с тем зависимость прибыли от курсовых разниц, рост долговой нагрузки и низкие объемы торгов на бирже остаются ключевыми рисками, которые могут повлиять на дальнейшую динамику цены акций.