МВФ отметил риск «перегрева» в экономике Узбекистана
Международный валютный фонд (МВФ) отметил высокие темпы роста экономики Узбекистана и предупредил, что сильный внутренний спрос может вывести экономическую активность на уровень выше существующих производственных мощностей страны. МВФ рекомендовал правительству не увеличивать бюджетные расходы, а Центральному банку — продолжить жесткую денежно-кредитную политику.
Исполнительный совет Международного валютного фонда завершил консультации 2026 года с Узбекистаном в соответствии со Статьей IV.
По оценкам МВФ, экономика Узбекистана продолжает расти высокими темпами. Если реальный валовый внутренний продукт (ВВП) в 2025 году увеличился на 7,7%, то в первом квартале 2026 года экономический рост в годовом исчислении ускорился до 8,7%.
Фонд оставил без изменений свой предыдущий прогноз экономического роста на 2026 год на уровне 6,8%. В 2027 году ожидается замедление темпов роста до 6%.
В качестве основных факторов роста указаны высокий уровень потребления населения, инвестиции и продолжение структурных реформ.
По расчетам МВФ, номинальный ВВП Узбекистана в 2026 году достигнет 2 154 трлн сумов. Прогнозируется, что ВВП на душу населения вырастет с 3 846 долларов в 2025 году до 4 528 долларов в 2026 году. В 2027 году этот показатель может приблизиться к 4 957 долларам.
Однако численность населения также продолжит быстро расти. По расчетам Фонда, население страны увеличится с 38,2 млн человек в 2025 году до 38,9 млн в 2026 году и до 39,7 млн человек в 2027 году.
Вместе с тем, Фонд отметил, что на фоне сильного внутреннего спроса экономическая активность может формироваться на уровне выше потенциальных возможностей страны. Это означает возникновение риска «перегрева» в экономике.
В такой ситуации, если потребление, кредитование и государственные расходы растут быстрее производственных мощностей, спрос может превысить предложение. В результате усилится инфляционное давление, а объемы импорта и цены на некоторые активы будут расти быстрее.
В связи с этим МВФ рекомендует не стимулировать спрос дополнительно через фискальную политику в 2026 году. В частности, отмечено, что даже в случае, если доходы бюджета окажутся выше запланированных, необходимо воздержаться от направления дополнительных средств на новые расходы в течение года.
По мнению Фонда, контроль за бюджетными расходами будет способствовать снижению инфляции и позволит восстановить необходимые резервы для макроэкономической стабильности.
Годовая инфляция в Узбекистане к апрелю 2026 года снизилась до 7%. МВФ ожидает, что по итогам года инфляция составит 6,8%, а в конце 2027 года опустится до целевого показателя Центрального банка в 5%.
Однако для этого денежно-кредитная политика должна оставаться достаточно жесткой. МВФ считает целесообразным продолжение ограничительной политики Центрального банка в условиях сильного внутреннего спроса и внешних инфляционных рисков.
Если снижение инфляции остановится или ценовое давление снова усилится, Центральный банк должен быть готов к дополнительному ужесточению денежно-кредитной политики. Это означает, что сохраняется возможность повторного повышения основной ставки.
Также МВФ призвал продолжать позволять курсу сума изменяться в соответствии с рыночными условиями. Было подчеркнуто, что гибкость валютного курса помогает смягчать внешние экономические шоки, защищать международные резервы и содействует эффективной работе механизма инфляционного таргетирования.
Фонд оценивает международные резервы Узбекистана как достаточные. Согласно прогнозу, в конце 2026 года резервы страны позволят покрыть более 12 месяцев импорта.
