Инфляционные ожидания снизились, но опасения смещаются с продуктов питания на коммунальные тарифы

В опросе, проведённом Центральным банком, приняли участие 3 438 представителей населения и 1 762 предпринимателя. Согласно результатам, средневзвешенные инфляционные ожидания населения снизились с 10,6% в апреле до 10,1% в мае. Среди предпринимателей показатель уменьшился с 10,3% до 10%.

Это заметное снижение по сравнению с высокими уровнями начала 2025 года. Например, в феврале 2025 года инфляционные ожидания населения превышали 15%. В последующие месяцы показатель практически последовательно снижался и к маю сформировался на уровне около 10%.

Однако снижение общих ожиданий не означает, что все респонденты в одинаковой степени стали верить в стабилизацию цен.

Медианное ожидание населения в мае составило 9%, тогда как средневзвешенный показатель — 10,1%. Это означает, что как минимум половина респондентов ожидает инфляцию на уровне 9% или ниже, однако группа людей, предполагающих значительно более высокий рост цен, подтягивает общий средний показатель вверх.

У предпринимателей этот разрыв ещё больше: медианное ожидание составило 8%, а средневзвешенный показатель — 10%. Это говорит о том, что большая часть предпринимателей ожидает относительно более низкую инфляцию, однако среди отдельных представителей бизнеса сохраняются значительно более высокие опасения по поводу роста цен.

Центр инфляционных опасений меняется

Основные изменения в опросе наблюдаются не столько в уровне общих ожиданий, сколько в структуре факторов, которые, по мнению респондентов, могут стать причиной роста цен.

Среди населения доля тех, кто считает подорожание коммунальных услуг главным инфляционным фактором, за один месяц выросла с 51% до 59%. Это самый высокий показатель за последний год.

Среди предпринимателей доля тех, кто указал коммунальные услуги, также увеличилась с 50% до 59%. Доля предпринимателей, считающих основным риском рост цен на топливо и энергоресурсы, выросла с 48% до 49%.

Таким образом, как среди населения, так и среди бизнеса инфляционные опасения всё больше связаны с коммунальными и энергетическими расходами. Рост таких затрат может влиять не только на прямые платежи домохозяйств, но и на издержки предприятий в производстве, сфере услуг и логистике.

На этом фоне опасения, связанные с продуктами питания и валютным курсом, заметно снизились. Доля населения, отметившего подорожание основных продуктов питания, сократилась с 28% в апреле до 19% в мае. Доля тех, кто указал изменение валютного курса, также уменьшилась с 27% до 19%.

Среди предпринимателей доля тех, кто считает валютный курс инфляционным фактором, снизилась с 28% до 16%, а доля указавших рост цен на сырьё — с 33% до 19%.

Это не означает исчезновения инфляционного давления, а свидетельствует о том, что в представлении респондентов меняется его источник: если ранее преобладали опасения, связанные с продуктами питания, импортом и колебаниями курса, то в мае на первое место вышли коммунальные тарифы и расходы на энергию.

Население ощущает инфляцию немного выше ожиданий

В мае уровень инфляции, ощущаемой населением, составил 10,3%. Это немного выше заявленного ожидания на ближайшие 12 месяцев — 10,1%.

Разница невелика. Это может свидетельствовать о том, что население не ожидает резкого ускорения роста цен по сравнению с текущим уровнем. При этом ощущаемая инфляция также снизилась — с 11,1% в апреле до 10,3% в мае.

В качестве товаров, цены на которые выросли больше всего, население вновь отметило мясо и молочную продукцию. Рост цен в этой категории ощутили 54% респондентов. Хотя это немного меньше апрельского показателя в 56%, данный уровень остаётся значительно выше, чем по всем остальным товарам и услугам.

На втором месте оказался бензин и другие виды топлива. Их подорожание отметили 31% респондентов против 28% месяцем ранее. Фрукты и овощи указали 29% опрошенных, а электроэнергию и природный газ — 25%.

Таким образом, население считает мясо и молочную продукцию основным источником текущего роста цен, тогда как будущие инфляционные риски в большей степени связывает с коммунальными услугами и энергетическими тарифами.

Население ощущает инфляцию немного выше ожиданий

Инфляционные ожидания существенно различаются и по уровню доходов.

Респонденты с ежемесячным доходом свыше 30 млн сумов оценили инфляцию на ближайшие 12 месяцев в среднем на уровне 13,9%.

Для группы с доходом 15–20 млн сумов ожидание составило 12,6%, для группы с доходом 10–15 млн сумов — 12,2%. Среди респондентов с доходом до 2 млн сумов показатель ограничился 8,2%.

Аналогичная картина наблюдается и в отношении ощущаемой инфляции. Респонденты с доходом более 30 млн сумов оценили рост цен в 13,5%, тогда как среди граждан с доходом до 2 млн сумов этот показатель составил 8%.

Такая разница может быть связана с тем, что у более обеспеченных респондентов шире потребительская корзина, они пользуются большим количеством товаров и услуг и поэтому замечают изменения цен по более широкому кругу категорий.

Население ощущает инфляцию немного выше ожиданий

В региональном разрезе самые высокие инфляционные ожидания населения зафиксированы в городе Ташкенте — 12%. В Сурхандарьинской области показатель составил 11,8%, в Ферганской области — 11,7%.

Самые низкие ожидания отмечены в Наманганской области — 8,7%. В Андижанской и Навоийской областях показатель составил по 8,8%.

Среди предпринимателей самые высокие инфляционные ожидания зафиксированы в Джизакской области — 11,9%. В городе Ташкенте и Ферганской области показатель составил по 11,5%. Самый низкий результат наблюдался в Андижанской области — 8,1%.

По видам деятельности наиболее высокий рост цен ожидают строительные компании — 11,9%. Это может объясняться зависимостью отрасли одновременно от стоимости строительных материалов, транспорта, энергии и рабочей силы. В сфере общественного питания инфляционные ожидания оказались самыми низкими — 8,5%.