Fitch снова понизило рейтинг "Узметкомбината"

Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг эмитента АО "Узметкомбинат" с "B+" до "B". Независимый кредитный профиль компании также был снижен с "b" до "b−". Прогноз по рейтингу остался "Позитивным".

Агентство объяснило свое решение медленным выходом на проектную мощность нового комплекса по производству плоского проката. По мнению Fitch, это вызвано трудностями с поставками сырья и логистическими ограничениями. Ожидается, что валовая долговая нагрузка компании по отношению к EBITDA снизится с 7 раз в 2025 году до менее 4 раз только в 2028 году.

Это означает, что рейтинг "Узметкомбината" понижается второй раз подряд. Рейтинг компании был снижен с "BB−" до "B+" в феврале 2025 года. Спустя почти полтора года рейтинг снова опустился на одну ступень.

Новый литейно-прокатный комплекс был запущен в конце 2025 года. Проект, основанный на технологии Danieli, имеет мощность по производству 1 млн тонн горячекатаной стали в год, его стоимость составила €785 млн. В первой половине 2026 года на комплексе было произведено 67 тысяч тонн жидкой стали и 48 тысяч тонн горячекатаного проката (HRC).

По мнению Fitch, для выхода нового комплекса на полную мощность решающее значение имеет обеспечение сырьем, таким как DRI (железо прямого восстановления) или окатыши. "Узметкомбинат" планирует получать DRI с металлургического завода в Таджикистане, который, как ожидается, будет запущен в 2027 году. Кроме того, компания рассматривает возможность строительства завода по производству DRI стоимостью $180 млн совместно с Фондом реконструкции и развития.

"Узметкомбинат" производит 70 процентов стальной продукции в Узбекистане и покрывает более одной трети внутреннего потребления. 93 процента акций компании принадлежат государству. По этой причине Fitch оценивает компанию как государственное предприятие и добавляет к ее независимому кредитному профилю надбавку в один пункт за государственную поддержку.

Агентство оценивает, что если суверенный рейтинг Узбекистана будет повышен, то надбавка за рейтинг "Узметкомбината" за счет государственной поддержки может увеличиться с одного до двух пунктов. Это является одним из основных факторов "Позитивного" прогноза.

В то же время Fitch по-прежнему оценивает долговую нагрузку компании как высокую. В 2026 году ожидается, что валовая долговая нагрузка по отношению к EBITDA составит около 6,9 раза. Согласно базовому сценарию агентства, компания не будет выплачивать дивиденды до 2028 года.

Давление на ликвидность также сохраняется. Остаток денежных средств "Узметкомбината" на конец 2025 года составлял 448 млрд сумов, а краткосрочные платежные обязательства — 941 млрд сумов. За счет последней государственной помощи остаток денежных средств компании на 30 июня 2026 года достиг уровня около $100 млн.